准锦周评20240919

   本周我们关注美联储议息会议。北京时间9月19日凌晨2点，美联储公布9月议息会议决议，将联邦基金目标利率下调50bp至4.75-5.0%，由于会议前市场预期降息50bp和25bp的概率分别为66%和34%，因此本次降息的幅度略超市场预期。

   这是美联储自2022年3月开启本轮加息周期以来的首次降息，因此格外受到投资者的关注。鲍威尔在记者会上表示降息50个基点是基于最近两个月的经济数据，不过他声明美联储没有预设的降息路径，本次降息幅度并非常态，后续仍将逐次会议制定利率决策，目前也没有考虑停止缩表，降息也不意味着缩表结束。

   在宏观经济的预期方面，美联储会议将就业增长由“趋于温和”改为“放缓”，对就业和通胀风险的描述从“趋于平衡”改为“大致平衡”，对政策目标的重心在“使通胀重回2%”的基础上增加了“支持充分就业”，结合9月美联储经济预测（SEP）将2024年GDP增速从2.1%下调至2.0%，将失业率预期从4%大幅提升到4.4%，会议措辞的变化显示美联储的政策中心从通胀转向就业。

   由于会前市场对美联储降息幅度仍存在较大分歧，因此美联储降息决议公布后，市场出现了大幅振荡。50个基点的降息略微超出市场预期，因此决议公布后美股的最初反应是上涨，标普500一度创新高，美债利率和美元跳水，黄金一度突破2600美元并再创新高，但当鲍威尔表示中性利率可能比过去高得多，不会再回到超低利率之后，市场开始反转，最终三大指数收跌，美债利率大幅反弹，黄金由涨转跌。目前市场依然预期美联储年内再降75bp的概率约80%，即11月和12月均会降息，且大概率还会有一次降50bp。

   我们认为，结合历史规律和本次会议后的资产表现，尽管鲍威尔努力将本次50基点的降息解释为预防性降息，并对美国经济软着陆充满信心，但其偏鹰的讲话让市场强化了对美国经济衰退的担忧。不过，衰退预期的证实或证伪都需要时间，11月份美国大选也将到来，美股和相关市场可能会在高频数据和投资者的预期之间来回拉扯，短期内大类资产价格可能波动较大。历史经验规律表明美股一般在“衰退式降息”情景下会持续下跌，美债收益率也大多保持下行趋势，美元、原油和铜短期偏弱，中长期无一致规律，黄金中长期大多上涨，归根到底，未来市场表现将取决于经济基本面，建议投资者后续在关注美国大选进展的同时，重点关注美国各项数据是否能证实或证伪衰退预期。